vip威尼斯登录入口
你的位置:vip威尼斯登录入口_威尼斯会员登录官网 > vip威尼斯登录入口新闻中心 > vip威尼斯登录入口 新股 | 华大九天:国内EDA龙头企业,受益于国产化鼓舞

vip威尼斯登录入口 新股 | 华大九天:国内EDA龙头企业,受益于国产化鼓舞

时间:2022-07-30 10:53 点击:143 次

本长途来自华创证券商量所依然发布的商量讲演,若对讲演的摘编产生歧义,应以讲演发布当日的美满本色为准。须注重的是,本长途仅代表讲演发布当日的判断,相关的分析意见及测度可能会凭据华创证券商量所后续发布的商量讲演在不发出见知的情形下做出蜕变。华创证券的其他业务部门或附属机构可能孤立做出与本长途的意见或提议不一致的投资决策。本长途所指的证券或金融器用的价钱、价值及收入可涨可跌,以往的推崇不应动作日后推崇的深远及担保。本长途仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融器用的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本长途的信息而取代自己的孤立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不合使用本长途波及的信息所产生的任何平直或障碍蚀本或与此关联的其他蚀本承担任何职守。

中枢见地

抽象实力最初的国产EDA企业。公司成立于2009年,一直聚焦于EDA器用的开荒、销售及相关事业业务,居品矩阵完善。频年来公司营业收入陆续增长,2018-2021年营业收入离别为1.51亿元、2.57亿元、4.15亿元、5.79亿元;公司毛利率终年保管在90%傍边;公司喜爱研发干预增强居品竞争力,2018-2021年研发干预占营收比重在50%隔邻。

EDA行业空间广袤,国际巨头凭借自研并购+生态构建打造中枢竞争力。EDA是集成电路产业的基础扶持之一。2020年,天下EDA行业市集范畴越过70亿美元。动作集成电路的基础,EDA行业相沿着卑鄙市集范畴越过4000亿美元的集成电路行业及市集范畴越过数万亿美元的数字经济行业。EDA行业竞争时势方面有三梯队,第一梯队有Synopsys、Cadence和SiemensEDA(原MentorGraphics),三家公司领有较美满的全历程居品,把持了天下78%的市集份额;第二梯队为华大九天、安似科技、是德科技等领有特定鸿沟全历程居品的公司,约占天下市集份额的15%;第三梯队为概伦电子、芯华章等以点器用为主的公司,约占市集份额的7%。频年来,我国集成电路市集范畴抑制扩大,疏通国际营业摩擦要素,国产EDA厂商迎来雅致的发展机遇。纵览国际EDA行业的发展历史,整合并购一直是市集的主旋律。由于集成电路缱绻历程较长,单个厂商难以独自遮盖所有器用研发职责。EDA出身早期各式公司层见错出,到后期EDA带领厂商通过老本妙技抑制地进行并购重组引申自己居品线,以此形成美满的EDA器用链和时刻平台,以此构筑中枢竞争力。

华大九天具备成为龙头的后劲。公司多年深耕EDA行业,积蓄了雅致的市集形象和客户口碑,具有较强的先发上风,是当今国内范畴最大、居品线最美满、抽象时刻实力最强的EDA研发企业,居品遮盖了模拟电路缱绻、数字电路缱绻、平板深远电路缱绻和晶圆制造等鸿沟,在模拟电路缱绻和平板深远电路缱绻方面简略收尾全历程器用遮盖。时刻与居品方面,公司高干预夯实研发才能和时刻上风,依然驾御较为先进的EDA器用软件时刻,在EDA器用软件及相关事业鸿沟形成了行业最初的时刻上风,储备了大都的常识产权、非专利时刻、器用居品等时刻罢了,获取市集认同。

盈利预测、估值。国内EDA具有远大的发展前程,公司为国内最初供应商。咱们瞻望公司2022-2024年营业收入为7.68亿元、10.06亿元、12.87亿元,对应增速32.6%、31.0%、28.0%;归母净利润为1.82亿元、2.32亿元、2.97亿元,对应增速离别为30.4%、27.8%、28.0%。估值方面,遴荐工业软件鸿沟的2家公司动作可比公司,磋议公司为EDA领军企业,给22年25XPS,对应市值192亿元,方向价35.4元,公司刊行价钱为32.69元/股。

风险辅导:时刻研发风险;EDA国产化进度存在概略情味;行业竞争加重。

讲演目次

讲演正文

1

抽象实力最初的国产EDA企业

公司是国内EDA鸿沟龙头企业。公司成立于2009年,一直聚焦于EDA器用的开荒、销售及相关事业业务。凭借中枢时刻实力以及在行业的最初地位,公司先后承担了诸多国度级要紧科研款式,包括国度“中枢电子器件、高端通用芯片及基础软件居品”要紧科技专项中的“先进EDA器用平台开荒”与“EDA器用系统开荒及应用”课题款式以及科技部重心专项“超低电压高精度时序分析时刻”和“EDA蜕变时刻商量”课题款式等。

(一)公司居品矩阵完善

公司主要居品包括模拟电路缱绻全历程EDA器用系统、数字电路缱绻EDA器用、平板深远电路缱绻全历程EDA器用系统、晶圆制造EDA器用等,并围绕相关鸿沟提供时刻开荒事业。

1、模拟电路缱绻全历程EDA器用系统

公司模拟电路缱绻全历程EDA器用系统包括旨趣图剪辑器用、幅员剪辑器用、电路仿真器用等等,简略为用户提供从电路到幅员、从缱绻到考据的一站式美满处罚决议。公司是我国唯独简略提供模拟电路缱绻全历程EDA器用系统的原土EDA企业。

公司当今主要模拟电路缱绻全历程EDA器用系统中,电路仿真器用救援源头进的5nm量产工艺制程,处于国际最初水平;其他模拟电路缱绻EDA器用救援28nm工艺制程,与已救援5nm先进工艺的同类最初器用仍存在一定差距。

但由于模拟芯片具有生命周期长、对先进工艺制程依赖低的秉性,更小器性能方针、可靠性和成本,因此普通罗致更巩固的熟练工艺制程。当今大部分模拟芯片居品仍在使用28nm及以上的熟练工艺制程。因此,从工艺救援角度讲,公司既有模拟电路缱绻及考据器用已不错欢乐大部分模拟缱绻客户的制程需要。

2、数字电路缱绻EDA器用

数字电路缱绻是指电路功能缱绻、逻辑抽象、物理收尾以及电路和幅员分析考据的过程。公司的数字电路缱绻EDA器用为数字电路缱绻的部分瓜代提供了特色处罚决议,具体包括单元库特征化索取器用Liberal、单元库/IP质地考据器用Qualib、时序仿真分析器用XTime、时序功耗优化器用XTop以及幅员集成与分析器用Skipper等。

全体来看,公司当今已发布的数字电路缱绻EDA器用中,单元库/IP质地考据器用、高精度时序仿真分析器用、时序功耗优化器用、幅员集成与分析器用和时钟质地检视与分析器用均可救援当今国际源头进的5nm量产工艺制程,处于国际最初水平;单元库特征化索取器用开荒完成时刻较短,当今可救援40nm量产工艺制程,与同类国际最初器用仍存在一定差距。

3、平板深远电路缱绻全历程EDA器用系统

公司在已有模拟电路缱绻器用的基础上,联接平板深远电路缱绻的秉性,将平板深远电路缱绻器件模子索取器用、平板深远电路缱绻旨趣图剪辑器用等集成在谐和的缱绻平台中,开荒了天下最初的平板深远电路缱绻全历程EDA器用系统。

4、晶圆制造EDA器用

公司针对晶圆制造厂的工艺开荒和IP缱绻需求,提供了相关的晶圆制造EDA器用,包括器件模子索取器用、存储器编译器开荒器用、单元库特征化索取器用、单元库/IP质地考据器用、幅员集成与分析器用以及模拟电路缱绻全历程EDA器用等,为晶圆制造厂提供了蹙迫的时刻相沿。

5、时刻开荒事业

公司基于在集成电路鸿沟多年的时刻积蓄,竖立了完善的自动化缱绻事业历程,为集成电路缱绻和制造客户提供时刻开荒事业。事业本色主要包括缱绻救援事业和晶圆制造工程事业,主要波及测试芯片缱绻、半导体器件测试分析、器件模子索取、单元库缱绻及存储器编译器开荒事业等。

(二)营业收入陆续增长,毛利率保管高位

公司营业收入陆续增长且增速较快。公司主营业务分为EDA软件销售和时刻开荒事业,当今EDA软件遴选授权模式销售。2018-2021年公司营业总收入离别为1.51亿元、2.57亿元、4.15亿元、5.79亿元,复合增长率达到57%。从收入结构来看,EDA软件销售占主营业务收入比例较大,2019-2021年离别在84.67%、84.96%、85.61%。

毛利率方面,2019-2021年公司的主营业务毛利率离别为88.65%、88.68%和90.59%,处于较高水平。分业务看,公司EDA软件销售毛利率均为100%,时刻开荒事业的毛利率离别为25.96%、24.74%和34.62%。

归母净利润方面,2018-2021年公司离别收尾归母净利润4852万元、5716万元、1.04亿元、1.4亿元,收尾快速增长。

(三)中国电子为最大股东,公司属“EDA国度队”领军企业

从股权结构上看,中国电子CEC为公司最大股东,占比26.52%。国度集成电路产业投资基金股权占比11.10%,同期国度中小企业基金、深创投也有参股,华大九天是名副其实的“EDA国度队”。动作中国电子及辩论机行业的航母级集团,中国电子美满的产业体系能为公司带来资金、时刻上的救援,有益于打造集成电路产业生态。

公司高管与时刻团队训戒丰富,对EDA行业清醒深刻。公司董事长刘伟平曾以课题组组长的身份全程参与开荒首款国产EDA“熊猫系统”,其他治理人员与时刻中枢人员均毕业于名校,曾在国表里等顶尖时刻机构任职,在EDA行业有着丰富的训戒,行业清醒深刻。

2

EDA行业空间广袤,国际巨头凭借自研并购+生态构建打造中枢竞争力

(一)EDA行业国产替代空间大

当今,集成电路产业链主要包括上游相沿层、中游制造层及卑鄙应用层等。

EDA(ElectronicDesignAutomation)即电子缱绻自动化,指运用辩论机软件完成大范畴集成电路缱绻、仿真、考据等历程的缱绻方式,是集成电路缱绻历程中的必备基础器用,集会集成电路缱绻、制造、封测多瓜代,是集成电路产业的基础扶持之一。

EDA是数字经济的基础行业。2020年,EDA行业市集范畴越过70亿美元,动作集成电路的基础,EDA行业相沿着卑鄙市集范畴越过4000亿美元的集成电路行业,以及市集范畴越过数万亿美元的数字经济行业。一朝EDA行业出现问题,将会对集成电路以致数字经济行业变成要紧影响。

EDA行业市集鸠合度较高,国内市集份额雷同由三巨头把持。EDA行业总体来看有三梯队,第一梯队Synopsys、Cadence和SiemensEDA(原MentorGraphics),三家公司领有较美满的全历程居品,把持了天下78%的市集份额;第二梯队华大九天、安似科技、是德科技等领有特定鸿沟全历程居品的公司,约占天下市集份额的15%;第三梯队概伦电子、芯华章等以点器用为主的公司,约占市集份额的7%。头部企业在范畴及居品美满度上远超后两梯队的企业。2020年,国内EDA市集份额80%包摄第一梯队的三巨头。

国内EDA行业发展滞后,国产化替代空间大。我国EDA行业天然起步早,但受限于行业生态的滞后,全体时刻水平与国际比较仍存在较大的差距,自给率很低。频年来,跟着我国经济社会的发展和科学时刻水平的提高,我国集成电路市集范畴抑制扩大,加上国际营业摩擦要素的影响,我国关于国产EDA行业发展的喜爱程度提高,为我国国内EDA行业的发展提供了更多契机。

(二)从国际巨头看EDA企业发展之路

自研并购双线发展,抑制引申居品线增强竞争力。历史上国际EDA巨头恒久保持高研发干预。2021年,Synopsys和Cadence的研发用度达96亿元、72亿元,占总营收的36%、38%。动作集成电路产业的上游,卑鄙先进制程的革故鼎新需要抑制更新的EDA时刻动作保险,引颈通盘集成电路产业的蜕变,是以EDA企业常常会在时刻研发上陆续高干预。动作一个前置干预成本较大的行业,初创公司若莫得老本扶持很难在EDA市集崛起。

高研发干预除外,常常的并购也促使巨头们快速构筑美满居品线。国际三巨头Synopsys、Cadence、SimensEDA都成立于上世纪八十年代,最早Cadence在90年代成为行业龙头,Synopsys在常常的收购后与2008年杰出Cadence成为行业龙头,MentorGraphic的上风则在于布局布线,在全体处罚决议上尚有差距,在2016年被西门子以45亿美元收购改名为SimensEDA。

EDA三十年的发展历史里,三巨头发起过数百次并购,屡次并购也使公司的商誉较高,戒指2022H1,Synopsys和Cadence商誉为36.2亿美元与9.2亿美元,离别占其总金钱39.3%和21.2%。

纵览国际EDA行业的发展历史,咱们发现抑制地整合并购一直是市集的主旋律。集成电路缱绻历程较长,单个厂商难以独自遮盖所有器用研发职责。EDA出身早期各式公司层见错出,到后期EDA带领厂商通过老本妙技抑制地进行并购重组引申自己居品线,以此形成美满的EDA器用链和时刻平台。

与卑鄙厂商深度绑定,构筑坚实的EDA生态。EDA公司需要与行业卑鄙企业深度配合以完成工艺的更新迭代,当卑鄙圆晶制造厂开荒出新的工艺后,需要将新工艺参数开荒为PDK交由EDA厂商,通过EDA软件更新的边幅提供给IC缱绻厂商。若要成长为EDA龙头企业,与圆晶制造厂和IC缱绻厂的密切配合也至关蹙迫。

3

华大九天具备成为龙头的后劲

(一)全产业链布局,深度绑定卑鄙中枢厂商

反观华大九天,高研发策略和全产业链的政策布局让其具备了成长为行业巨头的才能。

纵览中国EDA与国际EDA居品布局,华大九天在模拟、数字前端后端、工艺开荒等均有布局,是国内居品线涵盖最全的厂商。

模拟电路鸿沟:公司收尾了全历程EDA器用遮盖,包括旨趣图剪辑、电路仿真、幅员剪辑、物理考据、寄生参数索取、可靠性分析等瓜代,何况在部分器用鸿沟处于国际最初水平。

数字电路缱绻鸿沟:公司主要居品专注于时序瓜代,主要包括单元库准备、逻辑仿真、逻辑抽象、布局布线、寄生参数索取、时序分析与优化、物理考据和幅员集成与分析等瓜代。

完善的居品体系有意于公司与卑鄙厂商的深度绑定。华大九天凭借着高质地的居品与事业,与国表里的卑鄙厂家竖立了深度配合,据招股书露馅,公司主要客户有平板深远行业的京东方、TCL,圆晶制造行业的中芯国际,芯片缱绻行业的上海兆芯、平头哥,这些厂商均为相关鸿沟的国产领军企业,这诠释公司已与卑鄙中枢厂商深度绑定,正渐渐构建我方完善的EDA生态。

(二)研发实力和中枢时刻获取市集认同

多年深耕EDA行业,具有较强的先发上风。EDA行业有较高的时刻壁垒,新企业进初学槛较高,先发企业具有历史积蓄的上风。公司自成立以来,专注于EDA鸿沟的商量,开动的团队成员曾参与缱绻首个国产EDA器用“熊猫ICCAD系统”,历久在行业内的深耕为公司积蓄了雅致的市集形象和客户口碑,有权贵历史积蓄上风。

高干预夯实研发才能和时刻上风。公司领有遮盖模拟电路缱绻、数字电路缱绻、平板深远电路缱绻和晶圆制造等多鸿沟的EDA居品研发团队,在此基础上,公司竖立了全场地的蜕变研发体系,喜爱研发人员激勉机制,制定有竞争力的薪酬体系,灵验转变了职工的积极性。同期,保持陆续高比例的研发干预,在现存时刻上抑制迭代和改良,夯实公司的时刻上风。

自主研发才能获取市集考试。公司依然驾御较为先进的EDA器用软件时刻,并通过自主研发才能将时刻转变为多项专利,戒指2021年12月31日,公司已领有授权发明专利150项,软件著述权67项。同期,动作“大范畴集成电路CAD国度工程商量中心”的依托单元,公司联络了多项国度级要紧科研款式,研发才能依然获取市集认同。

(三)募投资金加多竞争力

本次刊行召募资金投资款式均以公司现存中枢时刻为基础,围绕公司的主营业务伸开,稳当国度产业政策及公司发展政策,有意于保持公司在EDA鸿沟的时刻最初性和市集占有率,并加强公司下一步陆续发展的基础相沿,抑制开拓市集、提高居品竞争力。

4

盈利预测与估值

关节假定:

1)EDA软件销售:跟着EDA国产化的抑制鼓舞,公司动作国产EDA龙头企业,有望受益于这一进度,瞻望后续保持快速增长;

2)时刻事业:跟着缱绻救援事业和晶圆制造工程事业需求鼓舞,公司基于在集成电路鸿沟多年的时刻积蓄,有望带动这一业务保持相对快速增长;

3)毛利率:公司毛利率水平高,这次募投资金主要用于加强时刻与居品才能,瞻望毛利率稳步提高;

4)用度率:跟着营收增长带来范畴效应,瞻望公司用度率呈下落趋势。

基于上述,咱们对公司2022-2024年做出以下预测:

1)营业收入:7.68亿元、10.06亿元、12.87亿元,对应增速32.6%、31.0%、28.0%;

2)毛利率:89.0%、89.5%、89.8%;

3)用度率:销售用度率离别为15%、14.5%、14%;治理用度率离别为13.5%、13.0%、12.5%;研发用度率离别为49%、48%、47%。

综上,咱们瞻望公司2022-2024年营业收入为7.68亿元、10.06亿元、12.87亿元,对应增速32.6%、31.0%、28.0%;归母净利润为1.82亿元、2.32亿元、2.97亿元,对应增速离别为30.4%、27.8%、28.0%。

估值方面,遴荐工业软件鸿沟的2家公司动作可比公司,其中概伦电子与华大九天处于团结细分赛道,中望软件与华大九天同属工业软件鸿沟。参考可比公司估值水平,磋议公司为EDA领军企业,给22年25XPS,对应市值192亿元,方向价35.4元,公司刊行价钱为32.69元/股。

5

时刻研发风险:EDA行业为时刻密集型行业,公司时刻及居品研发进展存在概略情味;

EDA国产化进度存在概略情味:国内EDA行业国外三巨头把持80%市集份额,天然国内厂商当今迎雅致机遇,但国产化进度仍然存在概略情味;

行业竞争加重:公司在居品、时刻等鸿沟为国内EDA行业龙头,但市集上仍有其他竞争者,存在竞争加重风险。

具体本色详见华创证券商量所7月27日发布的《华大九天(301269)新股订价讲演:国内EDA龙头企业vip威尼斯登录入口,受益于国产化鼓舞》。

Powered by vip威尼斯登录入口_威尼斯会员登录官网 RSS地图 HTML地图

威尼斯会员登录
vip威尼斯登录入口_威尼斯会员登录官网-vip威尼斯登录入口 新股 | 华大九天:国内EDA龙头企业,受益于国产化鼓舞